Das Stablecoin-Machtspiel: Hyperliquids Hundert-Milliarden-Dollar-Strategie und die Ambitionen von USDH

Der Stablecoin-Markt, dieses riesige Territorium des digitalen Dollars, war noch nie ein ruhiger Ozean.
Lange Zeit haben wir uns an die Dominanz von Tether (USDT) und Circle (USDC) gewöhnt, die wie die Zentralbanken der digitalen Welt die Liquidität für die Kryptoökonomie bereitstellen.
Doch eine neue Welle erhebt sich leise, nicht nur als bloße Herausforderer, sondern als Ökosystem-Erbauer, die beginnen, ihre eigenen Währungen zu prägen.
Kürzlich sorgte der Gigant der dezentralen Derivatebörsen, Hyperliquid, für einen Paukenschlag, indem er ankündigte, das Tickersymbol „USDH“ freizugeben und Partner für die Ausgabe eines nativen Stablecoins zu suchen, der tief in sein Ökosystem integriert ist.
Dies ist zweifellos der lauteste Fanfarenstoß dieses Trends.
Der Kern dieses Wandels ist nicht mehr, wessen Sicherheiten transparenter sind, sondern wer Stablecoins von einem reinen Tauschmittel zu einem Kernmotor aufwerten kann, der das gesamte Schwungrad des Ökosystems antreibt.

Um die Ambitionen von Hyperliquid zu verstehen, muss man zuerst seine erstaunliche Wachstumsdynamik erkennen.
Laut Daten von DefiLlama hat das Protokoll in den letzten 30 Tagen Einnahmen von über 100 Millionen US-Dollar erzielt, und die kumulierten Einnahmen übersteigen 630 Millionen US-Dollar – eine solche Fähigkeit, Kapital anzuziehen, ist im DeFi-Bereich eine Seltenheit.
Doch mit dem enormen Erfolg gehen auch versteckte Sorgen einher: Bis zu 95 % des Stablecoin-Angebots auf der Plattform werden von USDC dominiert, was bedeutet, dass die Lebensader von Hyperliquid weitgehend in den Händen dieses externen Partners, Circle, liegt.
Daher ist die Einführung eines eigenen Stablecoins, USDH, für Hyperliquid keineswegs nur eine Zierde, sondern ein „Unabhängigkeitskrieg“, der die Autonomie und zukünftige Entwicklung betrifft.
Durch die Ausgabe von USDH kann Hyperliquid nicht nur die Abhängigkeit von einem einzigen Stablecoin überwinden, sondern auch die Einnahmen aus den riesigen Reservevermögen, die den Stablecoin stützen, in eine Einnahmequelle für das Protokoll selbst, seine Token-Inhaber und Validatoren umwandeln und so einen internen, sich selbst verstärkenden Wirtschaftskreislauf schaffen.
Dies ist ein tiefgreifendes strategisches Spiel, das vom „Traffic-Eingang“ zur „wirtschaftlichen Zentralbank“ führt.

In diesem Bieterwettbewerb fällt die Präsenz des Stablecoin-Emittenten Paxos besonders auf.
Der von Paxos eingereichte Vorschlag ist nicht nur eine technische Lösung, sondern eine maßgebliche Bestätigung von „Compliance“ und „Skalierbarkeit“.
Als in New York ansässiges und streng reguliertes Treuhandunternehmen steht der Name Paxos selbst für eine Brücke und Vertrauen zur traditionellen Finanzwelt.
Vor dem makroökonomischen Hintergrund einer zunehmend strengeren Regulierung von Kryptowährungen und der allmählichen Etablierung von Rahmenwerken wie dem US-amerikanischen GENIUS Act ist die Entscheidung, mit einem Partner wie Paxos zusammenzuarbeiten, ein äußerst kluger Schachzug von Hyperliquid.
Ein von Paxos ausgegebener USDH bedeutet, dass er von Geburt an mit einer „goldenen Rüstung“ der Compliance ausgestattet ist, die es ihm erleichtert, institutionelle Investoren anzuziehen, regulatorischen Prüfungen standzuhalten und reibungslos weltweit zu expandieren.
Dies offenbart eine neue Realität in der Entwicklung von DeFi: Das Ideal der Dezentralisierung muss sich mit der Kraft der zentralisierten Compliance die Hand reichen, um im realen kommerziellen Wettbewerb eine echte Skalierung zu erreichen.

Der Schritt von Hyperliquid ist kein Einzelfall, sondern ein Mikrokosmos der Reifung der gesamten Web3-Infrastrukturschicht.
Von der beliebten Wallet MetaMask, die mit M0 einen Stablecoin auf den Markt bringt, bis hin zum Zahlungsriesen Stripe, der seinen eigenen Bridge-Stablecoin entwickelt, sehen wir einen klaren Trend: vertikale Integration.
In der Vergangenheit waren die Anwendungsschicht (wie Börsen, Wallets) und die Währungsschicht (Stablecoins) getrennt.
Jetzt erkennen die führenden Anwendungen, dass die Beherrschung des „Währungsausgaberechts“ in ihrem eigenen Ökosystem gleichbedeutend mit der Beherrschung des ultimativen Schlüssels zu Nutzerbindung, Kapitaleffizienz und Wertschöpfung ist.
Dies ist vergleichbar mit großen Technologieunternehmen, die von der Entwicklung von Anwendungen zur Schaffung eigener Betriebssysteme übergehen.
Der Besitz eines nativen Stablecoins bedeutet, den Nutzern ein nahtloseres und kostengünstigeres Handelserlebnis bieten zu können, während der Wert fest im eigenen Ökosystem verankert wird und ein schwer zu kopierender Burggraben entsteht.

Dieses Machtspiel um Stablecoins wird letztendlich die gesamte Krypto-Finanzlandschaft neu gestalten.
Für die Nutzer könnte dies einen vielfältigeren und wettbewerbsintensiveren Markt bedeuten.
Die Wahl der Stablecoins wird nicht mehr auf universelle Typen beschränkt sein, sondern es wird möglich sein, eine „Ökosystem-Münze“ zu wählen, die tief in die am häufigsten genutzte DeFi-Plattform integriert ist, um bessere Gebühren und Erträge zu erzielen.
Für bestehende Giganten wie Circle ist dies zweifellos eine ernsthafte Herausforderung, da ihre Marktanteile Gefahr laufen, von den großen Ökosystemen „kannibalisiert“ zu werden.
Das Schlachtfeld der Stablecoins erweitert sich vom reinen Kampf um „Vertrauen und Reserven“ zu einem umfassenden Wettbewerb um „Ökosystemstärke, Nutzerbasis und Compliance-Fähigkeit“.
Die potenzielle Allianz zwischen Hyperliquid und Paxos ist der Auftakt zu diesem neuen Krieg.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Reihe von Maßnahmen, die Hyperliquid rund um USDH ergriffen hat, weit mehr ist als nur die Ausgabe eines neuen Tokens.
Sie spiegelt den Paradigmenwechsel in der DeFi-Branche von wildem Wachstum zu sorgfältiger Kultivierung wider.
Dies ist eine sorgfältig geplante Strategie zur Etablierung wirtschaftlicher Souveränität, zur Akzeptanz der regulatorischen Realität und zur Schaffung eines geschlossenen Geschäftsmodells.
Wenn ein dezentrales Protokoll beginnt, darüber nachzudenken, wie es seine eigene „Zentralbank“ aufbauen kann, strebt es nicht mehr nur nach technischer Vertrauenslosigkeit, sondern danach, auf einer vertrauenslosen Architektur eine nachhaltige, skalierbare digitale Wirtschaft mit einem starken Burggraben zu errichten.
Die Frage der Zukunft ist vielleicht nicht mehr, wer den stabilsten digitalen Dollar ausgeben kann, sondern wer um seinen digitalen Dollar herum das wohlhabendste und vitalste Finanzimperium aufbauen kann.